机构投资者存在异质性，研究发现长期机构投资者显著降低了股价崩盘风险。进一步探究背后的微观机制，研究结果同时支持信息不对称假说和意见分歧假说。相对短期机构投资者，长期机构投资者既能改善公司内部的信息不对称程度，同时又能降低市场投资者的意见分歧，进而降低股价崩盘风险。异质性分析表明上市公司股权集中度越高、投资者关注越高时，长期机构投资者对股价崩盘风险的作用会下降。另外，构建基金经理更换的准自然实验，研究结果依然一致。